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12/12/28 13:11
주식하는 사람은 아니지만, 예를 들자면 이런거죠.
치킨가게를 차렸는데 장사가 엄청 잘됩니다. 그런데 손님이 몇백명이 더 늘어나니까 치킨을 한번에 많이 못튀겨서 기계를 사야하는데 기계가 겁나 비싸서 당장 살돈이 없습니다. 은행에 가서 대출을 합니다. 결국 큰 튀김기계덕분에 치킨을 많이 튀길수 있게되서 장사가 더 잘되서 대출및이자를 모두 잘갚았습니다. 1. 신주 발행의 목적은 여기서 튀김기계를 사기위해 은행가서 대출받은거죠. 2. 투자자는 바로 은행입니다. 해당 치킨가게의 과거를 보니 매출이 꽤 잘나오고 순익도 좋다고 판단해서 대출을 해줬습니다. 그에 대한 이자를 꼬박꼬박 낼것으로 판단했기 때문이죠. 마찬가지입니다. 그 회사의 미래가 창창할걸로 보인다면 투자자들은 몰릴것이고, 반짝성장이란걸 눈치챈다면 투자를 안하겠죠..
12/12/28 13:13
신주를 발행하면 기존 투자자 주식의 가치가 떨어지는게 아니라, 지분율이 떨어지는 겁니다. 투자금을 유입함으로써 기업가치가 상승하기 때문에, 지분율이 낮아져도 기존 투자자 주식의 가치가 떨어지지 않습니다. 보통은 기존투자자의 배수 이상으로 투자를 유치하는데, 이러면 기업가치가 비약적으로 상승하므로 기존 투자자의 주식가치는 상승하게 됩니다.
간단히 예를 들면 1억짜리 회사의 10%인 1천만원어치의 지분을 가진 기존 투자자가 있다고 칩시다. 이 기업이 50억 벨류로 10억을 투자 받고 지분 20%를 내어주게 되면, 기존 투자자의 지분은 10%의 0.8인 8%로 깎이게 됩니다. 하지만 회사가치가 50억으로 상승하므로, 그 8%는 4억원이 되죠. 말하자면 1천만원이 4억으로 늘어나는 겁니다.
12/12/28 13:43
이리님 간단한 예가 이해가 안 갑니다. 신주발행의 희석효과에 대해 간과하시는 부분이 있습니다. 특히 '50억 Value 로 10억을 투자 받는다' 는 부분입니다. 풀어서 설명하면 10억 짜리 투자의 NPV 가 39억이라는 소리입니다. 기존 회사의 가치 1억 + 투자금액 10억 + 투자의 NPV 39억 = 기업가치 50억 기존 투자자의 지분가치를 산정할 때는 기존 기업의 가치가 아니라 NPV 가 더해진 가치를 미리 계산하게 됩니다. (이리님 말씀대로라면) 따라서 기존 투자자의 주식가치는 50억의 10% 인 5억에서 50억의 8%인 4억으로 하락하게 되는 것입니다. 기존주주는 어떠한 방법으로 이 희석효과에 대해 보상 받게 되냐면 주식에는 필연적으로 '신주인수권' 이라는 옵션이 부여되어 있고 신주인수권에 의한 희석효과를 고려하여 발행가액과 신주발행유통보통주식수를 산정합니다.
12/12/28 13:15
주식발행으로 조달한 자금은 회사입장에서는 갚을 필요가 없는 돈입니다. 사채를 발행하거나 대출을 받으면 원금+이자를 갚아야 하죠.
12/12/28 14:01
지나가다가 조금 아쉬워서 답글을 남깁니다.
1. 기업이 신주를 발행하려는 목적. 기업재무 1장에 나오는 이야기입니다. 'Corporate Finance(기업재무) 는 올바른 자금의 조달과 운용을 통하여 기업의 가치(Value)를 증진시키는 데 목표가 있다.' 신주를 발행하는 것은 자금 조달의 한 방법입니다. 기업이 자금을 조달하는 방법에는 여러 가지 방법이 있습니다. 내부 유보금액 / 회사채 발행 혹은 차입 / 유상증자(신주발행) 재무관리의 의사결정에서 가장 중요한 것은 기업의 가치 증진이고 이에 가장 직접적인 영향을 주는 것은 WACC(Weight Average Cost of Capital, 가중평균자본비용) 입니다. 쉽게 말해 돈을 어떻게 빌려서 사업을 하는게 가장 싼 것인가? 라는 것의 학문적인 고찰인 것입니다. 보통 자본비용은 내부 유보금액-회사채-유상증자 수준으로 저렴한 것으로 알려져 있습니다. 그렇다면 기업은 투자를 하기 위하여 유보금액을 사용한 후 회사채를 발행하며 마지막으로 신주발행을 한다는 것입니다. '급격히 성장하는 회사' 의 경우는 '신주발행' 을 하지 않고 보통 'IPO(기업공개)' 를 합니다. 조금은 다른 경우이니 검색해 보시기 바랍니다.
12/12/28 14:03
신동엽님 / 엄밀히 말하면 옳은 말씀이지만, 대개의 경우 투자가 이루어졌기 때문에 투자전 가치도 인정을 받는 경우가 대부분이지요. 그리고 사실 전 투자 직전과 직후를 비교해 서술한 것은 아닙니다. 물론 투자유치가 기존 주주의 지분가치를 떨어뜨리는 게 아님만을 너무 단순히 서술했던 것 같긴하군요.
덧덧글이 안달려서 여기에 씁니다.
12/12/28 14:10
2. 기존 투자자에게 미치는 영향
'학술적으로' 는 없습니다. 예상 기업가치를 정확하게 산정하여 신주의 발행가액을 정한다면 기존 투자자는 신주를 인수하거나 신주인수권을 따로 매각할 수 있기 때문에 부의 변화가 없습니다. 하지만 '신주발행가가 Fair Value(공정가치)보다 낮은 경우' 에는 기존 투자자에게 부여된 '신주인수권' 으로 모든 주식을 매입하는 것이 기존 투자자에게 유리합니다. 반대의 경우는 매입하지 않는 것이 유리합니다. 따라서 정리해 보면 신주발행이라는 것은 끝없는 의사결정의 연속입니다. '신호이론' 으로 비추어 보면 유상증자시 기존주주(특히 대주주) 가 신주인수권을 먼저 행사하여 빨리 신주를 매입하는 경우에는 '유리한 유상증자 라는 신호' 를 기업 내부로부터 발현하는 것으로 보이기 때문에 성공적인 유상증자를 위해서는 대주주가 일정부분 희생하더라도 무조건적인 신주매입을 합니다. 또한 '신호이론'에 따른다면 유상증자를 통한 자금조달은 가장 비싼 값을 치르기 때문에 기업 내부 유보자금 및 회사채 조달여력이 부족하다는 부정적인 신호를 발현하기 때문에 기업가치의 하락을 불러오게 됩니다. 이 또한 자본비용에 미리 산정됩니다. 정리하자면 기존주주의 부는 신주발행가격에 따라 다르며 성공적인 유상증자를 위해서 모든 신주를 인수하는 경우가 많습니다.
12/12/28 14:18
절름발이이리님 / 저도 덧덧글이 안달리네요.
무슨 말씀을 하시는 지 알겠습니다 ^^ 보통 고속성장하는 벤처기업이 VC 등을 통해 투자를 유치하고 말씀하시는 경우와 같이 급격한 성장을 이룬 경우 기존 투자자는 이득을 얻게 되는 것이 맞습니다. 다만 이는 특수한 경우에 대한 예이며 학술적으로 유상증자에 대한 이해가 없이 단순히 기존 투자자에게는 부의 증진이 일어난다고 이해하실 것 같아 댓글을 달았습니다. 저와 같이 책으로만 실물 경제를 경험한 사람이 쓸데없는 태클을 건 것 같아 죄송스럽기도 하네요 --;;
12/12/28 14:21
질문에 답변만 먼저 드리면,
1. 성장을 위해 돈이 필요하니 투자를 받는거죠. 주당 100원짜리 주를 10개 신주발행하면 회사는 1.000원을 얻게 되는 것이고, 이 돈으로 운영, 재투자를 하는거죠. 2. 기존 투자자들에게는 장단점이 있습니다. 단점 먼저 첫째로, 회사에 대한 지휘력이 줄어듭니다. 총주가 100개 있는 회사에 내가 60주가 있었는데 100주 신주발행을 한다면 나의 지휘력은 60프로에서 30프로로 줄죠 둘째로, 배당금이 줄어듭니다. 얻는 이익이 같다면 숟가락이 늘면 당연히 줄겠죠. 또한, 매물이 많아지면 당연히 주가도 떨어지는데 이건 정말케바케라 장단구분은 애매하구요. 장점으로는 회사의 운영이 원활해지고 장기프로젝트를 할 자금이 이자없이 늘기때문에 탄탄한 회사가 될수 있겠죠. 하지만, 기존주주들에게 단기적으로는 해가 가는 경우가 대부분이라서 신주발행시 기존주주들에게 매매우선권을 자가 포션만큼 줍니다. 예를들어, 100주회사에 내가 60주있는데 신주 100주발행하면 내게 60주를 구입할 권리가 우선으로 오죠.
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